毛志荣先生是中华互换衣务董事兼总裁，兼任香港买卖所董事总司理、内地事务主管及办理委员会委员。 在插手香港买卖所之前，毛先生曾于深圳证券买卖所（深交所）工作多年，历任筹谋国际部总监、金融立异尝试室主任和衍生品工作组组长等职。毛先生插手深交所前在一间美国500强的金融安全公司工作多年，处置产物开辟、消息手艺及风险办理等范畴的专业及办理工作。 毛

　　中华证券互换衣务无限公司(中华互换衣务) ，为香港买卖及结算所无限公司(香港买卖所)、上海证券买卖所(上海买卖所) 和深圳证券买卖所(深圳买卖所) 的合伙公司。

　　中华互换衣务于2012年9月成立，以香港为基地，努力于毗连中国市场与全球市场，通过成立中国内地和国际市场金融产物和办事生态圈，扩大全球投资者与中国本钱市场的联系，鞭策中国本钱市场的国际化成长。

　　中华互换衣务是开创先河的合伙公司，以沪深港三方市场买卖产物为根本编制跨市场指数，并研发上市公司分类尺度、消息尺度及消息产物。透过供给全新指数化跨境买卖产物和跨境金融办事，向境内和境外投资者双向设置装备摆设跨境金融资本，将中国本钱市场与全球市场的互联互通。

　　在我国目前进一步加大金融开放力度，扩大沪港通、深港通额度的布景下，最早办事于跨境本钱融合的中华证券互换衣务无限公司，是见证我国三地买卖所合作、本钱项面前目今开放的一个标记性范本。

　　中国基金报记者独家专访了中华证券互换衣务无限公司的董事兼总裁毛志荣，会商了公司的跨境指数营业、金融进一步开放下的市场所作情况和被动资产办理在我国的成长问题。

　　毛志荣：买卖所承担了一线监管和市场运营成长的职责。买卖所市场生态成长需要外围的共同，需要协调多方，互换衣务范畴里包罗为跨境营业办事和指数营业供应上的办事。

　　沪港深三地的互通推出当前，内地与香港构成了70多万亿市值的配合市场。针对跨境投资的需求，需要一个市场主体来满足他们的需求。

　　我们的成立就是为了办事上交所、深交所和港交所三个股东市场，办事好中国的对外开放和香港市场，更好阐扬香港超等联系人的脚色。此刻公司的次要营业形成是指数营业及相关数据办事。

　　毛志荣：最难的是境表里市场思绪和理念的不同，从上到下都需要沟通顺应。不外这些都在发生变化，好比说跨境资产设置装备摆设的理念在这短短几年，内地投资者发生了翻天覆地的变化。据市场调研，对于万万资产以上的高净值人群，2011年他们的境外设置装备摆设志愿仅有11%，但到2017年，这一数字曾经升到了56%。

　　第二就是两地对金融产物的接管程度分歧。和美国等发财市场比拟，我们的证券相对银行资产办理的比重仍然较低。老苍生603883股吧)仍然情愿将钱放在银行而不是投到健康的金融市场上。这不只仅需要我们供给优良的指数产物，更需要包罗基金、信任、证券等公司合理制造一个优秀的产物生态情况。

　　第三就是市场监管轨制的差别。好比香港的期货产物开辟成ETF，就只需要证监机构在ETF长进行监管，但在内地就需要涉及到期货、资管等方方面面。还有行情授权等，内地和国际具有一些差别。但这些差别也恰是我们所熟悉的，是我们的办事具有和成长的价值。

　　毛志荣：市场机构采用我们指数的产物有5只，别离为易方达中华互换衣务中国120指数ETF、中华120指数期货、中华博彩指数期货、中华民企指数布局性单据及华安CES港股通精选 100 买卖型开放式指数基金。

　　目前，已授权正在开辟的还有中华港股通优选50的ETF。也有客户在考虑采用中华一带一路指数，以及中华预期高股息指数作为产物的跟踪指数。

　　现有规模最大的指数产物是我们为德国贸易银行定制的中华民企指数布局化产物。

　　毛志荣：2013年，习总书记倡议了一带一路的倡议，在这5年内获得了普遍的响应。此刻5年时间过去了，上市公司投资了必然规模，这个规模足以影响本钱市场。

　　国度的钱投出去还不敷，需要和民间本钱进行连系，需要有指数来引领。这件工作晚期不成能去做，此刻前提成熟了并且有了市场需求，我们启动这件工作最次要是市场的需求。

　　这个指数无论是从方式论、尺度仍是数据收集等方面，都阐扬了股东的劣势，愈加切近一带一路公司的现实营业成长。不只仅设立了指数，我们还以研究演讲、数据办事等，供给了沪港通、深港通上市公司在一带一路沿线国度相关营业的环境、行业成长示状等消息。

　　这此中涉及到大量的上市公司调研。很多上市公司本人并没有明白的一带一路的营业目标，但一带一路倡议的五通成长中，设备通、商业通、资金通等都是能够怀抱的。我们将一带一路沿线的上市公司投资、发卖等环境，都变成可量化的目标性的内容。

　　毛志荣：上市公司的消息披露分成两种：强制性消息披露和志愿公开消息披露。除了公开消息，我们会按照上市公司的披露志愿来获打消息进行编制，但不会去挖掘不应披露的消息。

　　毛志荣：大师的兴奋点很容易在博彩两个字上，但朴实一点来讲，这个行业和其他的好比食物、高端消费行业并没有什么不同。这个指数的成份股次要来自澳门通过刊行审核，在香港上市买卖的博彩公司，都是合法运营的营业。

　　我们发觉这是一个大师还没发觉的需求点，刚好港交所也有行业指数期货的需求，我们就推出了这个指数。从2016年推出后收益表示相当不错。2017年全年中华博彩指数录得57.2%涨幅，远远高于客岁港股大牛市的全体涨幅，并且岁首年月至今表示也优于大市。

　　毛志荣：我们考虑指数的表示并不只是看收益率。起首要考虑指数质量的不变性，成份股公司该当能在指数里面保留相当长一段时间并合适指数的筛选前提，不克不及没几天就出问题。

　　第二是指数对行业的代表性，不克不及是某个行业指数老是亏钱，但行业赔本，需要可以或许反映行业特征。

　　中国基金报记者：从公司目前发布的几只指数产物来看，公司在指数编制上有何沿革和成长思绪？

　　毛志荣：公司设立初志就是两地市场的融合，其时互联互通还没开通，独一可做的就是把两地的成份股放在一路，将编制好的内地指数供给给香港市场上的国际投资者，反之亦然。

　　沪港通出来后，全球任何处所买卖A股就像港股一样便利，内地投资者买卖港股也是一样。跨境投资的需求大大加强。这个阶段我们着重在互联互通标的范畴内来编制响应指数。

　　现阶段，虽然全球化在商业范畴有一些倒退，但本钱市场的互联互通却愈加慎密。借助三大买卖所力量，我们正在研究摸索若何在新形势下，在市场进一步互联互通的布景下，多资产类型一路成长的款式下，谋求若何更好办事投资者。

　　不只仅包罗方才发布的中华一带一路指数，我们还响应港交所的香港生物科技峰会，推出了中华创重生物科技指数；另一方面，我们还预备与美国专业投资征询机构合作推出独创性的smart beta指数，率先笼盖美股。

　　毛志荣：Smart Beta（智能贝塔），是大师比力关怀的话题，焦点的一点就是可以或许找到常规市场联系关系度之外的收益。若是你的报答可以或许获得超越市场Beta（市场收益），能更伶俐无效一些，就是我们所说的智能贝塔。

　　为了寻求市场报答，晚期大师采用的就是Market Portfolio（市场组合策略）。但想要挖掘更多，需要多因子阐发，若是证明某些因子确实比市场全体收益更好，就能够形成智能贝塔。大师曾用买卖量、动能等目标来量度，方针就是在市场组合策略之外找到更好的报答。还有一部门是在寻求Alpha收益（超额收益）的方式。

　　我们正在研究自创自动量化投资的方式，连系国外Smart Beta研究专家的理念，从而衍生出更精准的目标，削减数据杂音，即便减低调样频次也可以或许连结因子均衡不变，从而达到更优胜的收益。

　　新经济和新科技陪伴来的是风险，越新相对潜在风险越高。一些国内的企业在海外上市，其投资者对企业是不如我们领会的透辟的，海外投资者往往并不会间接利用这些立异企业的产物。本钱市场若是对贸易模式不敷领会透辟，就很难高瞻远瞩。

　　指数作为一个东西，可以或许反映某一个行业或者某类特征。指数可以或许在单个企业成长和整个行业之间做一个均衡，让投资者可以或许更好地均衡风险。

　　中国基金报记者：A股纳入MSCI后，大型外资指数编制公司对A股也越来越注重，不竭有融合两地市场的产物推出，若何对待这种合作？

　　毛志荣：合作是无时无刻都具有的。 若是合作间接，是由于你跟合作敌手在做的工作都是一样的。

　　将来指数公司之间不是三五家公司之间为了指数开展合作，强者必然是跟市场的需要最切近，跟市场的新的成长连系最亲近，跟新的业态融合更间接；而不是简单的看狭义的指数办事。

　　回到本身的定位，我们办事买卖所市场，选择要做的工作一起头就是很清晰的。在本钱项目具有管制的布景下，通过互联互通轨制毗连两地市场，作为三家买卖所构成的合伙公司，可以或许共同互联互通的计谋摆设，开辟响应的产物。

　　我们同时需要在市场中不竭捕获新机缘来办事投资机构，在新经济公司上市后要推出针对新经济的产物，和场外市场买卖的产物。

　　我们设立时并不是说纯粹定位于编制指数，或者说希望有多大规模的指数授权规模。我们还担负着持久的计谋成长职责，为两地的本钱市场的融合办事。有些短期不赔本但持久来说对买卖所成长有益的工作，同样也会做。

　　毛志荣：我们的计谋高度让我们对市场全体一些大的变化会看得更透辟。好比说香港买卖所的新经济企业上市法则的调整，A股市场激励独角兽企业成长的政策，钱中华证券互换衣务公司总裁毛志荣：中概股回归等。但也并非说纯粹依托股东劣势才先知先觉，更主要的是在我们聚焦的范畴内持续深切的思虑。

　　中国基金报记者：若何对待被动资产近年来特别是在内地市场上的成长的一些新特点？

　　毛志荣：从我们本身的体验来谈，起首，将来被动产物不只仅是公募产物，私募产物也会越来越多。我们和德国贸易银行合作的指数就是面向国际的合伙历投资者。

　　其次是跨资产类此外投资产物会越来越多。现实上，国际上此刻曾经是有很多多资产类别产物呈现，内地产物也在逐步跟上这一趋向。

　　再则布局化的产物越来越多，我们能够先有针对性的推出指数，然后客户再根据本身的需求在这根本长进一步开辟，我们能够在每个阶段满足客户分歧的需求。好比按照汇率风险偏好分歧，一部门客户能够选择对冲，另一部门客户能够选择不合错误冲等。

　　最初就是金融科技的成长。跟着科技金融的成长，我们会问，保守指数编制营业能否能跟上资产办理行业的需求，特别当AI（人工智能）出来当前，它具有很强进修能力和优化能力，会给市场带来什么样的挑战？好比斯刻美国曾经有基于人工智能选股建立的指数ETF。这都是我们要思虑和面对的问题。

　　中国基金报记者：在美国等发财市场被动资产快速增加的布景下，若何对待中国内地被动资产的增速？

　　毛志荣：我们不克不及站在今天去横向比力。中国的买卖所市场从1993年算起此刻三十年不到。不像欧美颠末了百年。香港市场也是一样，上世纪70到80年代散户为主导，此刻则以机构投资为主。

　　1993年，有没有社保基金入市?有没有大的机构投资者，以指数博彩公司网址营业融通全球本养老金，企业年金？此刻中国也逐步有了，这些资金会逐渐构成主要的脚色，并成为持有被动资产的主要机构投资者。国内的投资者群体也在逐渐成熟。对专业和非专业投资者来讲，指数产物相对通明，相关产物和投资者的成熟会带来中国被动资产的持续增加。